太平洋证券股份有限公司郭梦婕，肖依琳近期对中炬高新进行商议并发布了商有计划说《中炬高新：盈利短期承压，热火朝天再启程》，本论说对中炬高新给出买入评级，以为其指标价位为23.00元，现时股价为18.01元，预期高涨幅度为27.71%。

中炬高新(600872)

事件：公司公布2024年中报，公司2024H1扫尾营收26.18亿元，同比-1.35%；归母净利润3.50亿元，同比+124.24%，扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%。其中2024Q2扫尾营收11.34亿元，同比-11.96%；归母净利润1.11亿元，同比+106.95%，扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37%。

需求疲软+里面颐养阶段，Q2适口鲜收入发扬下滑。2024H1适口鲜收入同比-0.6%至25.56亿元，其中Q2收入同比-12.1%至10.95亿元，与此前预报一致。分居品看，Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他居品分歧同比-22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9%，除食用油除外其余品类均有不同进度下滑。归因来看，上半年公司引入啤酒经销商但成果未体现，教师赋能还需时间，加上经销商傍观指标压力较大，导致部分地区价盘受到影响。对此公司实时颐养，以消化库存为主，并重启头部大商、新增领有调味品教师的经销商带动全体增长。从区域来看，Q2南部/东部/中西部/北部收入分歧同比-11.0%/-18.7%/-25.0%/-31.2%，但下滑较多的中西部、北部新增经销商较多安卓手机成人游戏，年头以来净增94/81家至675/859家，东部/南部仅净增8/18家至406/345家，亚洲欧美另类新增经销商多以啤酒从业配景为主，调味品教师不够、暂未光显孝顺功绩。

Q2毛利率培育光显，全体盈利仍有承压。2024H1适口鲜毛利率同比+5.19pct至37.1%，其中Q2同比+4.19pct至37.3%，在原材料资本红利开释以及供应链优化推动下毛利率延续培育趋势。用度方面，Q2销售/责罚用度率同比+6.8/+1.5pct，销售用度率培育较多与公司加多末端业务用度，以及销售用度投放节律联系，销售用度率2024Q1/H1分歧同比-0.8/+2.5pct。销售用度投放比例培育较多影响Q2净利率同比-2.7pct至11.4%。

创新连接鼓舞，积极颐养下有望扫尾筹谋复原。瞻望全年，调味品行业全体需求较低迷，渠说念颐养修复需要时间，公司创新决心以及指标不变，在库存优化责罚、价盘厚实、营销团队傍观等方面握续纠偏优化。下半年新进经销商以及新拓荒的餐饮渠说念有望慢慢孝顺收入，同期原材料红利及供应链创新成果将连接开释，公司绸缪进一步优化用度投放成果，算计用度投放力度有所敛迹，盈利水平有望复原。

盈利预测：有计划行业需求较疲软，公司正处创新颐养阶段，咱们下调公司盈利预测，算计2024-2026年公司扫尾收入55.6/62.1/69.6亿元，同比增长8.1%/11.8%/12.0%，扫尾归母净利7.2/9.3/10.8亿元，同比-57.6%/+29.1%/+15.8%，对应PE为21/16/14X。咱们按照2024年功绩给25倍PE，一年指标价23元，给以“买入”评级。

风险指示：食物安全风险；行业竞争加重；原材料资本高涨风险；内

守正额外宁静致远

部颐养不足预期。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据筹备，东吴证券孙瑜商议员团队对该股商议较为深化，近三年预测准确度均值为74.06%，其预测2024年度包摄净利润为盈利7亿，笔据现价换算的预测PE为20.3。

最新盈利预测明细如下：