太平洋证券股份有限公司郭梦婕，肖依琳近期对安琪酵母进行询查并发布了询查阐扬《安琪酵母：Q2事迹妥贴预期，毛利率同比改善》，本阐扬对安琪酵母给出买入评级，觉得其指标价位为37.26元，面前股价为30.42元，预期高潮幅度为22.49%。

安琪酵母(600298)

事件：公司发布2024年中报，2024H1扫尾收入71.75亿元，同比+6.9%，归母净利6.91亿元，同比3.4%，扣非净利5.96亿元，同比-2.5%。2024Q2扫尾收入36.92亿元，同比+11.3%，归母净利润3.72亿元，同比+17.7%，扣非后归母净利润3.01亿元，同比+7.3%。

国外增长看护+国内主导居品增长收复，Q2收入妥贴预期。Q2酵母主业同比+12.2%，其他(含酶制剂、食物原料等)同比+46.3%，主要由快速增长的国外新兴地区孝敬增量，Q2国外收入同比+19.0%。同期，Q2国内主导酵母、YE扫尾收复性增长，公司遴荐“一厂一策”的形态天真调价销售，并晋升居品品性促进订单二次回流，Q2国内剔除制糖后收入同比+15%傍边。此外，Q2包装/制糖永诀下滑16.9%/40.0%，制糖业务逐渐剥离。

老本下行+居品结构朝上收复，毛利率同比改善。H1公司毛利率同比-0.3pct，基本保捏踏实，其中Q2毛利率同比+0.3pct至23.9%，一方面由于糖蜜及原辅料老本均有下跌，逼尤其以国外糖蜜价钱下跌较多，另一方面居品结构改善，国内主导酵母扫尾收复性增长，高毛利小包装酵母进展亮眼，遭殃盈利进展的制糖业务逐渐剥离，均对毛利率晋升有拉行动用。Q2销售/管理/研发/财务用度率永诀同比+0.6/-0.3/-0.6/+0.6pct，净利率同比+0.6pct至10.1%，剔除政府支持影响，扣非净利率同比-0.3pct至8.2%，环比-0.3pct。

国外加快膨大，事迹弹性收复可期。瞻望H2，公司国内主导酵母需求逐渐收复，天真调价计策灵验拉动销量，国内收入有望不绝收复性增长。国外中东、非洲、亚太等新兴市集酵母增长势头较好，海表里需求共振下有望达成激勉指标。同期，随主导酵母需求逐渐收复，对盈利水平有较大拉行动用。中弥远来看，行业资历烘焙及消耗升级居品(如YE、动物养分等)需求低迷、老本承压周期后，蚁集度有望向筹算韧性强的头部企业进一步歪斜。公司酵母产能开释环环相扣，随需求逐渐改善，事迹弹性收复可期。

盈利预测：咱们磋商2024-2026年公司扫尾收入149.8/167.6/187.1亿元，同比+10.3%/+11.9%/+11.6%，扫尾归母净利润14.1/15.7/17.4亿元，同比+10.8%/+11.4%/+11.0%，对应PE为19/17/15X，咱们按照2024年岁迹给23倍PE，一年指标价37.26元，赐与“买入”评级。

风险教导：食物安全风险；行业竞争加重；原材料老本高潮风险；国外工场投产不足预期；国内需求收复不足预期。

证券之星数据中心证实近三年发布的研报数据计较，国泰君安訾猛询查员团队对该股询查较为长远，近三年预测准确度均值为79.33%，其预测2024年度包摄净利润为盈利13.72亿，证实现价换算的预测PE为19.18。

最新盈利预测明细如下：